浙商国际月度金股2025年半年度回顾

浙商国际月度金股1分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk2025年上半年回顾目录l金股组合整体表现回顾l金股组合个股及板块表现回顾l策略月报与月度金股回顾23金股组合整体表现回顾金股组合表现回顾l浙商国际金股组合n我们在每月的港股策略月报中会发布当月的浙商国际月度十大金股。n每月的十大金股以等权重的方式形成金股组合来衡量金股表现。l金股组合2025年上半年表现回顾n2025年上半年金股组合录得+18.43%的涨幅。n同期恒生指数录得+20.00%的涨幅。n上半年金股组合超额收益为-1.58%。l金股组合历史表现回顾n以我们第一期港股策略月报中的金股组合为起点（2022年12月月度十大金股）。n金股组合累计录得+79.10%的涨幅。n而同期恒生指数累计仅录得+29.44%的涨幅。n金股组合累计超额收益达到+49.66%。资料来源：Wind，浙商国际4金股组合表现回顾l2025年上半年金股组合月度收益全部录得正收益n上半年我们在金股择股上添加了波动相关的择股因子，并在4月后尽可能规避了对美贸易占比较大的公司的风险敞口。n这使得我们的金股组合在回撤控制上有了较大的进步，走势相较恒指也更为稳健。n尤其是4月中美贸易摩擦加剧的情况下，恒指单月跌幅超4%，而当月金股组合仍实现近1%的正收益。n最终我们的月度金股组合在上半年连续6个月全部录得正收益。l今年恒生指数表现强势并且结构性特征明显，导致上半年金股组合小幅跑输市场。我们认为原因主要是：n上半年港股市场不仅表现强势，且结构分化明显。12个恒生一级行业中，仅4个行业跑赢市场（医疗保健+47%；原材料+45%；资讯科技+30%；金融+25%），其余全部跑输恒指至少5个点以上。n我们的金股组合在行业配置上强调均衡分散，导致组合在这种极致结构行情下相对市场有天然的劣势。n但我们通过对小米集团、中国人保、中信银行等优质公司的坚持持有，金股组合上半年涨幅仍能勉强跟上市场，上半年相对恒指仅落后1.6%左右。资料来源：Wind，浙商国际56金股组合个股及板块表现回顾金股组合个股及板块表现回顾（2025年上半年）l2025年上半年我们的金股组合继续保持了优秀的绝对收益表现，但今年上半年港股市场表现同样强劲，且主要以科技、医药等结构性行情为主，这导致了以均衡配置为主的金股组