涤纶龙头生死局！千亿营收的桐昆股份：行业出清与债务困局谁先到？

涤纶龙头生死局！千亿营收的桐昆股份：行业出清与债务困局谁先到？导语：产能集中度提升，落后产能淘汰，但短期内产能消化压力仍存。作者：市值风云App：beyond近日，风云君在观察行业板块时，发现有一个细分行业板块中的龙头企业，居然也是“破净”状态。是不是因为业绩不好呢？2024年财报显示，这家龙头企业营收1013亿元，同比增长23%；归母净利润12亿元，同比增长51%；扣非净利润9亿元，同比增长105%——千亿收入，只有区区10来亿利润，净利率之低，可想而知（仅1.2%）。（来源：公司2024年报）那，是不是这个行业属于彻底没有希望的夕阳行业呢？据公司介绍，2024年所处行业主要特征就是：需求不足——直接出口较弱，终端纺服内销增量一般，全年来说库存压力较大，效益受限。（来源：公司2024年报）这个行业就是涤纶长丝，今天探讨的这家企业就是桐昆股份（601233.SH，公司）。一、行业症结在哪里，需求还是供给？涤纶长丝是主要的化纤品种，其下游主要应用领域就是纺织和服装。从纺织服装需求来看，受2023年高基数和高增长的影响，2024年国内纺织服装零售端增长承压，全年来看基本保持平稳。2024年全年，我国居民人均衣着消费支出同比增长2.8%；限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售总额同比增长0.3%，增速较上年回落12.6个百分点；网上穿类商品零售额同比增长1.5%，增速较上年回落9.3个百分点。按中国服装协会总结：随着国家促消费政策逐步显效，我国纺织服装商品内需消费实现温和增长，但受到宏观经济放缓影响，各项内销指标增速均较上年有所放缓。外需方面，2024年我国纺织品服装出口总额为3011亿美元，同比增长2.8%。其中，纺织品出口额为1419.6亿美元，同比增长5.7%，服装出口额为1591.4亿美元，同比增长0.3%。单看涤纶长丝，2024年我国涤纶长丝出口量同比下降了2.5%，主要原因之一是对印度出口量大幅下行所致——2023年10月印度正式对华实施全新BIS认证，BIS认证环节复杂、认证流程较长，导致此后涤纶长丝对印出口量锐减。（来源：国金证券）2025Q1，在促消费政策发力显效以及春节假期效应等因素的支撑下，我国服装内销市场实现温和增长。我国限额以上单位服装类商品零售额累计2835.1亿元，同比增长2.7%，增速比2024年全年加快2.6个百分点。但受国际市场需求疲弱