全球医疗保健：CDMO行业格局演进 第6期：2025年一季度CMO业务韧性十足；监管政策不确定性引发对需求前景的讨论

5EQGWGn3sY8YdX7NaO9PnPpPmOqNkPmMrMlOmOsQ7NnMmQwMsQmPMYnPmQ本报告来源于“慧博投研”，请勿外传！Goldman EquitySachsResearch2025年5月21日7:51PMHKT全球医疗保健：CDMO行业格局演进第6期：2025年一季度CMO业务韧性十足；监管/政策不确定性引发对需求前景的讨论（摘要我们覆盖范国内更侧重后期和商业化生产的企业在一季度实现了更急健的盈利，其中陈子易包括龙沙、药明康德、三星生物和凯莱英，同时新客户订单也保持增长势头。值得注高鹭（亚净）有用要公司52-2978-0526 ziyi.chen@igs.com意的是，减重/GLP-1药物继续支撑生产订单；由于研发管线日益丰富且临床取得进潘英龙，CFA展，ADC药物仍是亮点。尽管部分投资者担心这一强劲表现是因为客户在关税政策落高客（玉海）有用责任公司852-2978-7993/chris,pan@gs.0om地前提前发货，但CDMO企业并未看到客户行为发生显著变化。早期探索性研究和临James Quigley床试验更容易变到创新药企业鞋资波动的影响。在宏观环境（包括汇率和关税）充满SE-TSOLOZImes.quigley@gs.com挑战的背票下，大多数覆盖范围内企业采取谨慎策略，维持2025年业绩指引。印度CDMO企业的短期趋势仍喜优参半，包括2026年指引低于预期，但我们预计在强劲的MatthewSykes项目提案邀请/订单支持下，2026-27年收入增长将加速至高位十位数。+1(212;902-3668.c.sykes(@gs.com政策不确定性正在引发对需求端增长/潜在干扰的讨论：近期发生的事件给行业带来了ShyamSrinivasan,CFA不确定性，如美国食品和药品管理局（FDA）的变动（包括裁员和生物制品评价与研究中9#6-9199;tz)16心（CBER领导层更换）、出合行政令支持送国国内制约产能并变少监管障碍同司时扩大对海外生产设施的突击检查、签署最新行政令实施最惠国定价，以及计划逐步取消动江欣禅，Ph.D852-2978-1126 kayleejang/@gs.com物试验。关税影响或可控：在药品关税政策尚得明确之际，许多CDMO企业表示能将高盛（至泽）有用费任公司成本转媒至负责清关的制药/创新药客户，而且为美