中国饮料行业讨论主要争议点：竞争加剧但产品周期稳健且盈利具可预见性；对现制饮品竞争进行情景分析（摘要）

BGyAWGo4oUfXaY6MaObRmOpPmOsPkPqQoQkPqRpQ9PrQqPvPpPwOvPnRpR本报告来源于“慧博投研”，请勿外传！GoldmanEquitySachsResearch2025年6月17日12:48AMHKT中国饮料：讨论主要争议点：竞争加剧但产品周期稳健目盈利具可预见性；对现制饮品竞争进行情景分析（摘要）年初以来，我们覆盖范国内的中国饮料企业（我们量看好的必选消费品子板块）股价刘哗上涨了19%，距赢同期MSCI中国必选消费品指数8%的涨福。进入2025年二季度后，高客（亚测）有限责任公司我们继续看好这一子板块的增长稀缺性、乐观的产品周期以及持续的成本效益下较高钟宏达+852-2978-2300和浩在的短期干扰。我们将在下文讨论投资者关注的饮料行业三个主要争议点：高益（亚0有理责任公司刘雨心怡1）评估外卖补贴力度加大之际现制饮品销量增长带来的影响：我们注意到，随着饮料高客（亚测0有限责任公司6983|christina.liugs.com企业争夺销量增长，对定价和渠道的商业投资均有所增加，而统一等企业表示近期外穆笛卖竞争加剧之际现制茶饮/咖啡价格折扣力度加大可能带来竞争。我们观察到，4月份高（正流0）有港责任公司以来外卖平台补贴力度加大，提振了现制饮品销量（图表3），同时我们认为，在5月份补贴旺季，奶茶/咖啡在大幅补贴后的价格接近即饮软饮料，因此现制饮品可能会在周洋短期内蚕食即饮软饮料的市场份额（图表6）。不过，鉴于现制饮品门店数量（约51高客（亚洲0有测责任公司万家以上）仍远低于软饮料销售点数量（约600万个以上）（(图表5），我们认为其对还进行了情景分析，以评估对即饮软饮料整体销量的满在影响；我们的分析显示，假设即饮软饮料和现制饮品消费之间存在约509%6的相互蚕食影响，同时旺季时补贴对现制饮品门店日均销量的提作用约为25%~45%（而进入淡季后提振作用可能减弱，全年影响有限，我们还观赛到进入6月份后外卖补贴环比趋于正常化），则对即饮软饮料销售点日均销量的总体影响为低个位数到中个位数百分比（图表7）。此外，全球比较表明，即饮软饮料和现制饮品的人均消费量和平均每家门店/销售点销量显示渗透率不足，因此两者的中长期增长路径仍然具有可预见性（图表9)2)产品周期仍是关键的特殊驱动因素：由于消费者仍然注重性价比、优先考虑消费体验以及健康