中国汽车：5月零售量同比增长9.9%，电动汽车销售渗透率为51.4%；又一个强劲的月份，但价格战影响投资者情绪

2025年6月17日www.bernsteinresearch.com专用于 JATIN CHAWLA 在 TVF CAPITAL ADVISORS PTE LTD 于 2025年6月16日的使用亚洲汽车库存水平上升，加上价格竞争加剧，抑制了该行业的投资者情绪。累计E V渠道库存超过LTM在五月达到了686k台，而四月为592k台。零售SAAR 240万单位。2025年5月的零售SAAR为240万单位，高于2025年4月的238万单位，也高于我们对中国汽车需求的全年预测值约220万单位。值得注意的是，AITO M8、日产Sylphy、奇元 Q07、银河行 Yao 8 和特斯拉 Model Y 为5月的强劲表现做出了贡献。我们更新了比亚迪的车型和目标价格以反映我们最新的公司观点，并考虑到近期H股股票分红后调整的股份数量。预计A股分红将于七月发布。我们维持对比亚迪的跑赢评级，将1211.HK的目標價下調至港幣145.00元(旧：港币460元，若按股票红利调整则为港币153元)和对于002594.CH到人民币390.00(旧：基于较低的交易量及收益预期。我们根据RMB420.00)SOTP,与18倍1年期远期市盈率相关联。传统高端品牌销售额同比持续下降12.7%包括本地生产的豪华车同比下降-13.3%。大众市场品牌销售额在5月份同比增长+14.9%。5月份整体豪华车渗透率达到14.5%，与去年的18.3%相比显著下降。仍在电动化转型方面落后的传统豪华品牌继续失去市场份额。2025年5月，保时捷的注册量与2024年相比下降-19.2%，与2023年相比下降-52.1%。类似地，2025年5月梅赛德斯零售注册量同比下降-21%，宝马下降-12%，奥迪下降-10%。Mika Fu+852 2166 4805 mika.fu@bernsteinsg.com刘恩希，CFA+852 2123 2606 eunice.lee@bernsteinsg.com2025年5月中国零售量同比增长+9.9%。我们追踪中国强制性首次汽车保险的销量数据，我们认为这能最准确地反映零售终端销量。5月份记录了189万辆，同比增长+9.9%。强劲的增长势头反映了持续的需求，这得益于新产品的推出和升级、积极的促销和延长补贴，以及受益于地缘政治环境方面更积极的消息而改善的消费者情绪。然而，一些省政府取消今