奎斯特诊断公司核心实验室业务分析

Quest DiagnosticsQuest 周第三天：实验室业务www.jpmorganmarkets.com管理保健与设施中性摩根大通北美股票研究2025年5月22日该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为仅有的使其投资决策的因素。在Quest周的第三天，我们讨论了DGX的核心实验室业务，深入探讨了量价趋势、关键收入驱动因素、检测和支付方组合等议题。Quest在价值89亿美元的诊断市场中持有约10%的份额，并在过去10年中以约2.9%的复合年均增长率增长收入。细分市场来看，约65%的实验室检测是为医生或非住院患者进行的，其余约35%则在医院/住院环境中进行。DGX估计其在价值58亿美元的医生实验室服务市场占有约12%的份额，并在价值31亿美元的医院实验室服务市场占有约6%的份额。•持续的健康请求数量推动增长。DGX在2025年第一季度连续第二个季度实现了两位数的销量增长，同比增长+12.4%（尽管收入天数减少一天，且受到不利天气影响），此前在2024年第四季度同比增长+13.9%。虽然DGX将持续的销量强势部分归因于医疗保健利用率的提高（管理层的基本预期是这将正常化），但我们认为该公司通过收购和实验室合作伙伴关系扩大业务规模的策略，能够推动份额增长，从而在中长期内支持结构性的销量提升。管理层还将销量强势归因于若干长期结构性医疗保健趋势，即美国人口老龄化、慢性病患病率增加以及消费者对功能医学的兴趣增强。•DGX的测试收入主要集中在中介护理和客户付款人。健康保险公司代表2024年总收入的40%（其中37%为按服务付费，3%为按人头付费），以及总量的46%，而客户付费方（包括医生、医院、雇主等）则占总收入的33%和总量的39%。我们注意到政府付费方的结构较去年略有提升，占总收入的13%和总量的12%。•预计长期价格将保持相对稳定。DGX在2024年实现了+1.6%的每项需求收入增长，这是该公司连续三年下滑后的首次增长，因为公司在疫情期间超过了平均报销率。管理层指出，增加的需求测试数量是去年定价增长的主要驱动因素（约三分之二的每项需求数入增长归因于更高的需求测试数），这抵消了该公司通过LifeLabs在加拿大运营所关联的较低报销率，而单位价格报销率相对稳定。DGX预计在2027年长期内每项需求收入增长将趋于平稳（+/- 30个基点），这假